大師心法-新興市場教父馬克墨比爾斯　加碼中、台、韓 - 投資

新興市場教父　加碼中、台、韓
本週今周刊 文／楊紹華、莊 芳

新加坡的「新達城（Suntec Tower）」是依中國風水理論所建，五棟主體建築圍繞著一座
人工噴泉，當泉水垂直噴發，最高可達三十公尺，周邊並有四股接近十公尺的噴泉環繞。
「水向內流，象徵保留財富！」旅遊手冊上如此說明，並且提到，這座世界最大的人工池
，名為「財富之泉」。
面向城內，最左邊的建築顯得矮胖一些，十八層樓，其餘四棟則各有四十五樓之高。乍看
缺乏均衡美，多看一眼，這才意會到其中趣味：一隻手，掌握了財富之泉。手中掌管二三
八億美元資產，馬克．墨比爾斯（Mark Mobius）的辦公室，就是位在新達城內的「第一
棟大樓（Suntec Tower 1）」。

他是富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁，六檔新興市場基金的操盤經理人，是《紐約
時報》評選的「二十世紀十大頂尖基金經理人」之一，兩度獲得美國《Money》雜誌評選
為「全球十大投資大師」。或者，大家對他比較熟悉的稱呼是：「新興市場教父」。

十二月二十日，墨比爾斯結束中東行程，總算可以回到新加坡短暫休息，接下來的三十六
個小時，享受難得的清閒，行程表上惟一的註記是：二十日下午四點三十分，接受《今周
刊》專訪。

市場好亂，太多問題需要回答。美國經濟陷入衰退的機率似乎愈來愈高，歐洲市場面臨房
地產景氣下滑的隱憂，至於日本，還在掙扎脫困。各界擔心○八年全球經濟成長趨緩，投
資報酬率不再能夠維持過去幾年的高檔水準。

教父看世界，少了一些浮躁情緒，在他眼中，投資市場是在波動，但還不到讓人頭暈目眩
的程度。他說得有信心，「有波動才有超漲或超跌，才有獲利的機會，記住這一點，就能
在短線波動之中保持冷靜。夠冷靜，就會發現最近的向下波動其實提供了不錯的進場機會
。」

他也採取具體行動印證自己的觀察，並基於價值投資原則，利用很多新興國家股市的回檔
修正，在這段期間陸續買進不少持股。其中，他最看好的區域是新興亞洲，「我們也持續
在大量加碼中國市場。」其他依序是南韓、泰國、台灣、土耳其。

墨比爾斯眼中的新興市場，就像新達城空蕩廣場上的三十公尺噴泉一樣，是二○○八年投
資世界之中，最明確的財富之泉。
看經濟：次貸不致拖垮全球經濟
新興市場將維持高度成長

《今周刊》問（以下簡稱問）：○八年影響經濟的變數似乎不少，先聊一下您對全球整體
經濟的看法吧！

墨比爾斯答（以下簡稱答）：最大的變數當然還是美國次級房貸問題，不過，這個問題還
沒有大到足以拖垮整個世界的經濟成長。我可以很確定地告訴你，○八年全球經濟將持續
往前走，尤其是新興市場，就像過去幾年一樣，成長的速度還是會很快。

必須先強調一點，這裡並不是在預測股市，如果股票市場只會跟著經濟表現亦步亦趨，那
麼也就不會有什麼波動了。事實上，到目前為止，我還沒看過哪個人可以精準預測出股票
市場的波動。

問：美國呢？愈來愈多人說，○八年美國經濟可能出現衰退。

答：「衰退」不是隨便喊喊的，聽起來，這些人提出衰退這個字眼時，並沒有十分嚴謹的
推論基礎。在我眼中，美國上一季還能保有四％的經濟成長率，這個實實在在的數字告訴
我，說衰退，還言之過早。

好吧！就算美國衰退了，新興市場也能撐起世界經濟，現在的新興市場和以前截然不同，
如今，我們擁有的是個消費力驚人且規模龐大的新興市場，它所提供的經濟能量，是我相
信這個世界會繼續成長的重要原因。

最糟的情況是美國出現戲劇性的經濟衰退，那麼，當然就會麻煩一些。不過，我說的是「
戲劇性」衰退。

問：聽起來，新興市場是○八年全球經濟的重要支撐，或者，能不能說新興市場的經濟可
能與美國等成熟國家脫鉤，獨自維持高成長？

答：是的，經濟脫鉤的現象已經十分明確。簡單來說，新興市場的內需經濟正在快速壯大
，經濟成長仰賴外銷的比重自然降低，這也意味著新興市場能夠抵抗外在環境的變數，在
一定水準內，維持自我成長步調。

看股市：新興市場擺脫美股糾纏
短線波動提供合理買點

問：經濟是股票市場的基本面，而這也是多數人現在最感困惑的地方，新興市場的經濟表
現明顯優於美國，但近來股市卻又經常與美股同步下跌？
答：這是因為大家很容易從短期現象來做出定論。如果把時間拉長，新興市場與美國股市
之間已經沒有太多連動關係，想想你過去幾年在新興市場的投資報酬率，應該遠遠超過美
國股市的表現吧！以不同的時間標準來衡量，結果就會不同，以我的時間標準來說，新興
市場股市已經脫離了美國股市。

當然，它們之間不能說是完全獨立，短線的影響絕對存在，但我們不能用短線的波動來下
結論，時間拉長，才能找到正確答案。

問：所以，我們不必害怕最近新興市場所發生的股市波動嗎？

答：股市本來就有波動，這幾乎可以說是一種自然現象。有波動才有超漲或超跌，才有獲
利的機會，記住這一點，就能在短線波動之中保持冷靜。夠冷靜，就會發現最近的向下波
動其實提供了不錯的進場機會。很多新興國家股市的回檔修正，和當地的經濟基本面並沒
有太多直接相關，基於價值投資原則，我們在這段期間陸續買進不少持股。

問：整體而言，您認為新興市場會是二○○八年投資市場的「救世主」嗎？

答：救世主的說法有些聳動，還是用理性一點的口吻來說好了。我的講法是，新興市場的
確會有明顯突出的經濟成長表現，並且，到目前為止，我沒有看到任何足以扭轉這個趨勢
的跡象。

看機會：亞洲經濟成長最強
拉丁美洲主攻原物料題材

問：新興亞洲、東歐、拉丁美洲，這三個主要的新興市場板塊，哪個會是二○○八年的投
資首選？

答：我的首選是亞洲。

理由很單純，這裡的經濟成長表現優於其他市場。還是那句老話，經濟成長並不能保證股
市也有同樣成長，但至少，股市向上的機會比較大。

部分亞洲國家過去一年漲幅頗高，當然，區域市場存在風險，但是相較於風險發生的機率
，我認為股市向上的可能性會更高一些。回到前面所談的波動，在這段期間，新興亞洲股
市也已經出現不算小的修正幅度，所以未來一年繼續向上的可能性非常高。

亞洲的重心在中國，不可否認，中國有通膨壓力的問題。但我們看到中國政府謹慎面對這
個問題，採取了一些極為重要的控制通膨政策，加上境內資金仍然充裕，所以，我不認為
中國股市會劇烈下跌。事實上，我們也持續在大量加碼中國市場。
問：除了中國之外，○八年看好的亞洲國家還有哪些？

答：南韓、泰國、台灣。我在各地股市都有投資，而這些是我持股部位最多的幾個國家。


問：新興亞洲之外，排行第二的新興市場是哪一個？

答：拉丁美洲。因為我們看好原物料價格。巴西、墨西哥、智利等國家，都是目前看好的
市場。

有些人認為墨西哥與美國連動很密切，但它近期也是修正了很多。我們並不擔心修正，因
為我們喜歡購買便宜的股票。相對於許多人正在猜測美國經濟「可能」發生的種種負面變
化，我們只專注於眼前「已經」發生的事，這件事，就是墨西哥的許多個股都已大幅跌價
，投資價值浮現。

在墨西哥，我們比較看好的是消費品市場，還有公用事業。而智利則是最大的銅生產地，
另外還有黃金等其他金屬。同時，智利的經濟情況也非常好，有很多產業專做出口，外銷
到拉丁美洲各國去，所以我認為智利的成長表現將會很好。

問：東歐的部分，明年似乎漲升題材相對較少？

答：我會把東歐放在明年新興市場投資組合的第三順位，這不是看壞東歐，只是相對來說
，這個市場的題材較為單一，畢竟俄羅斯在東歐的角色舉足輕重，而俄羅斯又是集中於石
油能源產業。

最近，我們試圖在東歐市場發掘更多元的潛力產業，開始酌量布局在科技產業類股，此外
，也加碼一些出口至俄羅斯的製藥公司。

問：除了東歐、拉美、亞洲之外，非洲、中東等市場最近的討論度頗高，您怎麼看待這些
市場？

答：我剛從中東與非洲回來，杜拜、阿曼、卡達與突尼西亞，這趟旅行收穫不少，發現很
多好公司，其中，中東的投資機會可以特別留意。我認為，在中東國家較有機會的是製造
業和電信業，此外，零售業成長非常迅速，因為人們愈來愈富有，有更多機會消費。

看風險：泡沫化疑慮仍不高
企業的盈餘數字才是重點
問：許多人擔心新興市場本益比偏高的問題，認為將有泡沫化危機，您認為呢？

答：一般投資人習慣用本益比來衡量股票市場的風險，我認為，這只是指標之一，本益比
是評估企業獲利表現與股價之間的關係，不足以推論資產價格是否出現泡沫化。事實上，
我認為除了中國股市之外，其他的新興國家股市目前都還沒有泡沫化的跡象。

問：那麼，除了本益比之外，最重要的指標是什麼？有沒有一般投資人方便利用的觀察重
點？

答：如果一定要找一個最簡單的指標，我會說，那就是企業的盈餘數字。這是基本觀念，
如果企業賺錢的能力開始變差，而本益比卻在高檔，這就存在泡沫之虞。

看配置：以二五％為基準點
　視風險承受度而增減

問：最後，請對投資人提出配置上的建議，○八年投資人應該放多少比重的資金在新興市
場？

答：這是因人而異的問題，畢竟，每位投資人的風險承受度和投資屬性都不一樣，我只能
用一般標準回答。基本上，我覺得可以用二五％作為一個基礎，再視個人條件向上或向下
調整，舉例來說，如果風險承受度較低，屬於保守型投資人，比重可以下修到一五％，但
若心態積極，則可向上加碼。

回到我最先所講的，我並不認為這個世界的經濟局勢會有多麼可怕的危機。新興市場的確
很棒，但美國股市卻也不會一文不值。我是價值投資的信奉者，對於加碼或減碼的決定，
只要看看眼前所明確存在的事實即可。事實，會比想像或揣測都還重要。

本文引用自
http://blog.sina.com.tw/emperi_bric/article.php?pbgid=49626&entryid=575443


感覺上這位投資大師對整個2008年仍是信心滿滿，是因為專業而看得透徹，
還是為了讓投資人進場而刻意的信心喊話？總之我總覺得他樂觀到讓我覺得
怪怪的。

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